◆被市場長期忽視的煤化工當下值得關注。

距上一輪煤化工高速發(fā)展期已有10年，歷史上行業(yè)“三高一低”問題嚴重，導致 2009年政府停止批復煤化工試點項目。資源稟賦與能源、化工消費需求決定了我國發(fā)展煤化工的必要性。受油氣資源儲量約束，烯烴、芳烴、乙二醇等石化產品同樣存在對外依賴度過高問題，當下中美貿易摩擦為能源及石化產品進出口帶來了較多不確定性?，F(xiàn)代煤化工為我國能源及化工戰(zhàn)略資源安全提供了一條具有中國特色的現(xiàn)實路線。

◆政策回暖疊加油價修復，煤化工景氣度加速回升。

我國煤化工起步較晚，項目受政府政策影響較大，產業(yè)政策與國際能源價格是煤化工行業(yè)*核心驅動因素。煤化工經歷了“鼓勵-引導-限制-嚴控”的發(fā)展階段，2016年以來政策導向回暖，在高油價、技術革新加快的背景下，行業(yè)景氣度有望加速回升。

◆傳統(tǒng)煤化工正在加速向現(xiàn)代煤化工過渡。

以生產清潔能源和化工產品為主要目標的現(xiàn)代化煤炭加工轉化產業(yè)，包括煤(甲醇)制烯烴、煤制天然氣、煤制乙二醇和煤制油等?，F(xiàn)代煤化工產業(yè)將煤炭產能轉化為稀缺的清潔油品和化工品，是推動供給側改革的重要舉措，也是實現(xiàn)石化產品原料多元化、保障我國能源安全的重要途徑。根據煤化工專委會統(tǒng)計，2018年現(xiàn)代煤化工規(guī)模穩(wěn)步提升，煤制油、煤制氣、煤制烯烴和煤制乙二醇四大類已投產項目累計投資約5260億元，年轉化煤炭9560萬噸。

◆煤制烯烴或是現(xiàn)代煤化工短期潛在增長點。

煤制烯烴即煤基甲醇制烯烴，其中煤炭到甲醇的過程屬于傳統(tǒng)煤化工，技術較為成熟。而甲醇到烯烴的過程屬于現(xiàn)代煤化工，技術壁壘較高。2018年末全國煤(甲醇)制烯烴總產能1302萬噸/年，產能利用率83.3%。成本方面，2018年煤制聚乙烯平均生產成本5750元/噸，比油制低19%。

◆投資建議：

我國煤化工項目受政策影響較大，產業(yè)政策與國際能源價格是煤化工行業(yè)*核心驅動因素。2016年以來政策導向回暖，在高油價、技術革新加快的背景下，行業(yè)景氣度有望加速回升。煤化工子板塊中，我們認為煤制烯烴或是現(xiàn)代煤化工短期*大增長點。應關注具有**煤礦資源，積極布局現(xiàn)代煤化工項目的煤炭企業(yè)，投資方面建議關注伊泰煤炭、中煤能源、寶豐能源、山西焦化、美錦能源、陜西黑貓。

◆風險分析：

若國際原油價格大幅下跌，將導致煤化工產品競爭力受損，部分煤化工項目投資進度可能受到影響;雖然2016年以來政策回暖，行業(yè)支持力度加大，但我們無法準確預測政策持續(xù)期;煤化工下游細分產品繁多，部分品種產能擴張力度較大，未來若大量投產將導致部分產品價格回落。

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